维生素E价格上涨 “VE双雄”表现抢眼

“从最高时的250元/公斤跌落至今年4月份100元/公斤的谷底后，VE价格最近受到终端客户需求反弹、供货减少等因素的影响触底反弹。”有业界分析人士向记者表示，近期各机构纷纷看好国内生产VE的上市公司浙江医药和新和成，对下半年VE价格续涨亦有预期心理。

在VE价格持续反弹的拉动和上周大盘下跌的情况下，浙江医药和新和成股价分别上涨7.42%和10.36%。

停产助价格回暖

据了解，目前维生素E的全球供应商主要是DSM、BASF、新和成和浙江医药，4家公司总计市场份额超过95%。其中DSM产量最大，约占30%；BASF占27%；新和成和浙江医药各占20%左右。随着夏季到来，企业陆续进入夏季检修期。新和成已于5月22日发布公告称，决定在5月下旬至8月下旬停产VA，6月下旬至8月下旬停产VE。而有消息称，DSM亦有可能于近期进入停产检修期。

有分析人士指出，陆续到来的停产计划将有利于VE产品的库存量固化，因为经销商目前囤货已经不多，在停产期通常价格会小幅上扬。同时，受近期VE价格上涨影响，经销商囤货意愿亦在增强。

据悉，目前国内VE供应正在减少，这导致浙江医药VE内销价已由前期的105～110元/公斤（含税），提升到了140～150元/公斤（含税），涨幅高达33%。与此同时，6月5日，VE进口报价达170元/公斤，国产报价则在160～165元/公斤。

“今年4月，维生素E饲料级价格降到105元/千克左右，但是近期维E价格明显出现了反弹，目前大多报价在150～160元/千克左右，我认为维E价格的这种涨势还将延续。”一位业内人士称。

安信证券洪露表示，去年7月国内VE出口量达3775吨的峰值后，受价格上涨过快、去库存化和国外经济危机影响，出口量逐月萎缩，价随量跌。直到2008年底去库存化逐步完成，受下游刚性需求的支撑，销量开始触底回升。然而，目前销量的迅速恢复和价随量升，主要是因为新和成将停产且时间较长、DSM最近停产检修、7～8月浙江医药也将停产检修，供应量预期减少、经销商囤货意愿增强所致。

6月8日，申银万国发布的一份研究报告明确表示，本次VE反弹，最为看好浙江医药。该报告对此观点给出了3点理由：第一，新合成VE将于6月中旬至8月停产，浙江医药则取消了原定于8月的检修，尽可能释放产能。第二，2008年上半年VE价格暴涨，浙江医药并未做好准备，以低价销售VE一直持续到2008年5月，因此并未充分享受到2008年上半年VE的高额利润，这反过来增加了浙江医药2009年业绩正增长的可能性。第三，浙江医药除了VE以外，还有不少其他盈利产品，公司正逐步向制剂生产企业转型。申银万国推测，VE价格每上涨10元，将增厚浙江医药EPS0.22元。申银万国认为，考虑价格继续上涨的预期，给予浙江医药2009年15倍估值，目标价格32.25元。

供给紧缺格局重现？

VE行业近年一直维持供给紧缺格局。目前，全球VE市场有6万吨的需求量，DSM、BASF、浙江医药和新合成4家公司合计产能5.5万吨，去年才恢复生产VE的企业西南合成的产能仅有300吨。而在2008年下半年至2009年一季度，由于经销商去库存化，以及下游需求受到宏观经济和畜牧行业收缩的拖累，导致生产企业出现了VE积压。

“如果以产能计算供给，那么需求缺口大约在8%。”有业界人士指出，如果VE库存消化完毕，VE市场又将出现供应缺口。实际上，目前VE生产企业正常状态下产量只有产能的80%，因此需求缺口已经很大，再加上停产因素，可能导致缺口进一步拉大。

据健康网的有关信息显示，VE价格近期开始出现反弹，在5月份的成都畜牧会上，有经销商的报价已达130元/千克，且价格仍有不断走高的趋势，目前经销商报价在150～160元/千克左右。

有业内人士亦认为，此次维E快速上涨的主要原因是此前价格快速回落，击破了生产商的心理底线，导致企业改变策略，开始限产保价。前期DSM于5月停产检修、新和成宣布6月下旬至8月中旬停产，这使得维E价格开始出现恢复性反弹。同时，二季度起，终端需求出现恢复，预混料企业开工率提高，对维生素需求增加也是一个重要原因。短期内VE价格有所波动，但从未来趋势看，价格还有上升空间。

然而，申银万国报告指出，随着去库存化的完成、下游需求的逐步恢复，VE将重回求大于供的行业格局。“目前，占世界10%维生素下游需求的荷兰泰高集团VE库存仅够用2天，VE供给紧张状况可见一斑。”申银万国分析师应振洲提醒投资者，VE股的未来走势还要看未来VE价格能否真正反转。

应振洲认为，世界范围内下游畜牧产品的疲软必将对VE需求构成压力，从而影响到VE价格的彻底反转。对欧美发达国家的出口还会适度下滑，而国内销售与对新兴市场的出口则仍将保持正增长，但增速可能放缓。投资维生素行业需要静候需求回暖，以待VE价格真正反转。

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新和成拟定向增发4600万股

本报讯（记者王海洋）新和成近日发布公告称，公司拟向特定对象非公开发行不超过4600万股A股股票，筹集资金不超过11.5亿元，用于1.2万吨维生素E生产线易地改造工程等6个项目的建设。募资项目的实施将进一步拓展公司的产品链，降低生产成本，实现完善产品序列化建设的战略目标。

公告显示，公司此次定向增发价格将不低于25.32元/股，发行对象为包括控股股东新和成控股在内的不超过10名特定投资者。新和成控股表示，拟以不超过1.5亿元现金认购此次非公开发行的股票。

此次募集资金拟分别投向六大项目，这六大项目又可分为三大行业。其中“年产1.2万吨维生素E生产线易地改造工程项目”、“年产6000吨异戊醛项目”属于公司原有传统维生素E产业，“年产3000吨二氢茉莉酮酸甲酯项目”、“年产900吨叶醇（酯）项目”、“年产600吨覆盆子酮项目”属于香精香料行业，“年产6000吨氨基葡萄糖食品添加剂项目”则属于食品添加剂行业。

增发预案显示，除年产12000吨维生素E生产线易地改造工程项目建设期为2年外，其余5个募资项目的建设期均为1年。6个项目同时达产后，预计年销售收入合计约28.05亿元，合计年平均利润总额为11.61亿元。

智多盈投资顾问余凯分析指出，新和成属于医药精细化工行业，是全球最重要的维生素生产企业之一，其主导产品VE、VA、VH、VD3、类胡萝卜素的市场占有率均位于世界前列。2008年第四季度以来，受国际金融危机的影响，维生素市场需求低迷。为减少对个别相关下游产业的过分依赖，规避产品结构单一风险，公司曾表示要适度拓宽经营渠道，积极发展上下游产品，向相关领域渗透，为公司业绩的持续增长提供新的增长点。

余凯认为，此次新和成拟投资的六大项目分为三大行业，属于“一老带二新”的产业布局。新的产业布局形成后，主要原料的统一有利于形成规模经济，降低生产成本，而相通的技术平台及若干核心技术的可移植性可有效地降低研发费用。

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