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中国重汽：期待后续国企改革 推荐评级

中国重汽：期待后续国企改革 推荐评级

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业绩符合预期中国重汽上半年营业收入122.4亿元，同比增长19.1%，归属上市公司股东的净利润2.8亿元，同比增长53.4%。符合之前预告。

发展趋势二季度净利润同比增长15.0%：二季度单季度中国重汽销售重卡2.6万辆，同比增长5.8%。在销量的带动下，公司二季度营业收入68.6亿元，同比增长9.5%。二季度公司毛利率10.5%，环比一季4、电气安装度略有上升。二季度单季度净利润1.9亿元，同比增长15.0%，净利润增速快于营收的主要原因是管理费用率的下降。

产品已经进入新一轮周期：公司引固定支架入曼技术后历经4年推出的新产品T系列重卡上市以来累计产销量已经有望突破一万辆，T系列重卡已经开始进入口碑营销阶段，市场导入基本成功，公司产品已经进入新一轮周期。T系列重卡核心部件如发动机、驱动桥和车桥等完全来自曼技术，燃油经济性和产品可靠性大幅提高，符合目前重卡高端化趋势。我们认为T系列重卡未来年均有望保持100%的增长，对公司销量和毛利率形成利好。

后续国企改革值得期待：前期公司公告公司控股股东由山东省国资委变更为济南市国资委，这一变革体现了简政放权的思路，公司的经营自主权进一步加大，也为未来中国重汽的国企改革打开了一定的操作空间。按照山东省的国企改革思路，未来将试点探索混合所有制企业员工持股，允许员工个人出资入股或以投资公司、股权信托、有限合伙企业等方式持股;并将建立长效激励约束机制，国有控股上市公司可通过股票期权等对高级管理人员和核心技术人才实施股权激励。我们认为后续可能的国企改革将会给公司盈利能力带来质的光学镜头飞跃。

盈利预测调整我们维持公司2014/15年EPS为1.19/1.37元的预测。

估值与建议公司已经进入新一路的产品周期，未来更重要的看点是国企改革带来的盈利能力的提升，我们上调公司目标价至18元(上调幅度12.5%)，相当于2014年以减小脉动成份15倍P/E。维持“推荐”评级。

因此风险下半年重卡销量大幅下滑，公司新直放站产品推广不达预期。