从大额存单制度出台看利率市场化路线图

从大额存单制度出台看利率市场化路线图

中国推进利率市场化改革的进度快于预期。自2013年7月央行宣布全面放开金融机构贷款利率管制后，存款利率市场化的步伐也在不断加快。

中国推进利率市场化改革的进度快于预期。自2013年7月央行宣布全面放开金融机构贷款利率管制后，存款利率市场化的步伐也在不断加快。6月2日，央行公布《大额存单管理暂行办法》，正式宣布面向机构及个人推出大额存单，其中，个人投资人认购的大额存单起点金额被设定为不低于30万元。而大额存单发行利率将以市场化方式确定。　　一直以来，央行按照“先贷款后存款、先长期后短期、先大额后小额”的顺序渐进式地推进利率市场化。目前，央行放开了贷款利率上限和存款利率下限。存款利率浮动上限也分别在去年11月、今年3月和5月11日先后扩展至基准利率的1.2倍、1.3倍及1.5倍。此外，去年3月1日，央行放开中国(上海)自由贸易试验区小额外币存款利率上限，今年5月1日，《存款保险条例》也正式施行。如今，央行又出台大额存单制度，表明利率市场化改革再进一步。

可以看到，当前存款利率市场化区间浮动进一步扩大，按照利率市场化“先大额后小额”的推进节奏，同业存单对募集资金对象有门槛限于同业，大额存单发行将范围放开至企业和个人，通过同业和大额存单实现大额存款完全市场化后，再逐步转向小额存款，所以大额存单是完全放开存款端利率市场化的一个必然步骤。　　令人关注的是，大额存单在一定程度上会替代银行理财产品，更好地满足投资人对期限配置的要求。大额存单的推出，将对银行定期、活期、理财三大块构成的主要金融资产结构带来改变。近年来，随着存款利率市场化改革的加速推进，商业银行为防止存款较快流失不断推出相对高收益的理财产品等。2013年年末，互联网+金融特别是宝宝类产品爆发式增长，商业银行传统负债业务受到明显挑战。同时，随着经济增速放缓，央行通过降准、降息、公开市场等一系列操作不断释放流动性，沪指相应飙升，吸引大批投资者入市，银行存款进一步下滑。这些市场变化意味着未来银行揽储压力加大。　　而从整个金融改革角度来看，大额存单制度的推出是为未来存款市场的定价提供参照，也增加了金融市场的投资工具；对于金融机构而言，能够在一定程度上缓解在利率市场化背景下吸收存款的压力，未来更多非标准化的结构存款会向这种标准化的大额存单迁移；对于客户而言，有效地提高了存款的流动性。随着大额存单制度的出台，利率市场化只剩下存款利率上限放开这一环，推出时间应该也不远，中国的利率市场化改革将在年内完成。而央行行长周小川3月12日在十二届全国人大三次会议记者会上，也给出了利率市场化时间表：今年放开存款利率上限是大概率事件。　　央行一直在积极探讨关于中期利率政策以及利率走廊的建立问题，而完整的央行指导利率曲线也是利率真正市场化的基础。周小川曾提到过创设新型货币工具用以引导利率水平，而PSL(抵押补充贷款)正是工具箱里的其中一种。央行6月2日公布信息显示，为适时发挥价格杠杆的作用，以及适应存贷款基准利率的调整，央行分别于2014年9月、11月，2015年3月、5月经四次将PSL利率从4.5%下调至目前的3.1%。可以认为，央行PSL将引导中期政策利率水平，很大程度上是直接为商业银行提供一部分低成本资金，引导投入到这些领域。这也可以起到降低这部分社会融资成本的作用。　　总之，随着存款利率市场化改革的推进，中国的金融改革迈出了重要一步。当然，鉴于中国正处于建设“一带一路”、推动企业走出去的机遇期，除了加快推进利率市场化改革，中国还应该采取资本账户开放和汇率改革同步开展、协调推进的路径，并加快推动人民币国际化。正如央行统调司司长盛松成近期所言，利率汇率改革和资本账户开放好比两条腿走路，先走左腿还是右腿，只要走得稳，走得快，都可以。利率、汇率改革和资本账户开放是循序渐进的过程，只有协调推进各种金融改革，才可以减少金融体系的振荡，有序完成金融市场化改革。

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